外资动向观察

A股持有者结构

①一般法人持有市值最高，但是多为非流通股；散户持股市值第二，但是盈利占比不足10%；内资机构持有市值第三，但是内资喜欢跟随外资的步伐；外资持有市值约3万亿，是所谓的聪明钱；国家队持有市值约6万亿，是A股的稳定器； 所以主导A股市场的主要就国家队和外资两大资本。

②其中国家队的结构如下图所示

外资动向观察

①外资主要有两个投资渠道：一个是陆股通(又称北上资金，包括沪股通和深股通)，即外资通过香港直接买入上交所和深交所的股票；另外一个是QFII合格的境外机构投资者； 截至2024年6月底，陆股通持股市值已经占全部外资的95%，远超QFII的5%。QFII审批后可以买入中国的所有资产，而陆股通无需审批，只能买入股票和ETF。 两者的区别具体如下图

②因为北上资金占外资比重最大，所以应该分析北向资金的流入流出情况看外资的动向， 但从2024年8月19日开始，北上资金的流入流出数据就暂停披露了。不过没关系，还有QFII可以参考。QFII使用的是外币，所以QFII的资金需要将外币转换成人民币后才能正常交易。 由此引出了结售汇的相关内容。

③结汇就是将其它外币兑换成人民币，售汇就是将人民币兑换成其它外币。结售汇差额(结汇-售汇)可以表示资本是流入还是流出中国市场。结售汇按项目类型分类包括：经常项目(货物贸易、服务贸易、收益和转移)，资本和金融项目(直接投资、证券投资)。如下表，我们直接看证券投资项目即可。

④ 国家外汇管理局上面有所有的结售汇数据(按月度统计)，目前2025年数据到4月份。

⑤对所有证券投资外汇差额数据整理一下，按1年为一个统计时间段，发现21年开始减少，直到最近的25年才又开始增加，这里和2021年-2025年A股的体感表现相符合。 如果仔细观察每月的数据，2021年1月外资净流入变成了-38.592亿美元，而A股的白马股就是从2021年2月开始下跌的。 注意数据会有延迟性，但可以作为一个外资流向参考指标。